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　　uedbet提款规则　　如此高速或接近疯狂的增长速度，在全球经济金融发展史上是极为罕见的，资产规模的急剧扩张必然伴随着各种不断攀升的金融风险。因此，继续上调利率不仅无益于金融降杠杆，还可能造成市场流动性恐慌和进一步抬升实体经济融资成本，对稳增长目标形成压力。未来较长时间内，中国既要兑现“节能减排”国际承诺，又要兑现建设绿色中国和生态文明的国内承诺，中国对相关技术的需求巨大，美国在清洁能源、环保领域的技术、商业模式处于全球领先地位。

　　从需求层面看，近年来，消费需求对经济增长的贡献，同样远远高于投资和净出口对增长的拉动作用。另外与罗斯、莱特海策共同进入特朗普对外贸易决策核心团队的还有美国钢铁公司、AK钢铁公司的律师团队，这些人打起钢铁贸易战可谓是驾轻就熟。　　货币和信贷的盛宴正在结束　　在此暂且不讨论房产税对房地产的长期利空影响，从今年短期的政策走势看，至少三方面趋势将明显抑制房地产市场的潜在需求和居民举债能力。

　　　　另一方面，尽管当前经济景气处于景气回升阶段，但继续依靠房地产市场补库存投资和PPP主导的基建投资现状依然没有改变，实体经济、制造业复苏力度不足，难以承受贷款基准利率提高的压力。同时，贷款的审批周期也将越来越长，条件也越来越苛刻。后来，费尔普斯与泰勒教授在费希尔结论的基础上，联合发表了《在理性预期下货币政策的稳定性力量》，进一步论证了理性预期条件下货币政策的有效性。

　　　　对赌人民币贬值的投资者有损失吗？　　在人民币汇率贬值预期最为严峻的时期，为了实现资产的保值增值，不少投资者配置了美元资产，比如购买美元保单或者投资QDII基金等，前者是用美元来缴费的保险产品，后者是投资于国外股票、债券、或商品的基金。　　社会消费品零售总额的增长态势，并不足以完全反映中国消费升级的趋势。自此，中国经济长期快速货币化进程或已终结。

　　　　近半年来，美国消费者价格指数（CPI）和个人消费支出指数（PCE）已持续攀升，但是就未来美国通胀预期变化而言，仍存在正负两方面的因素。此次欧洲央行削减QE，走出货币政策正常化第一步，欧元却出现了明显下挫，其原因可能有两方面：一方面，削减QE规模的鹰派力度不及预期，德拉吉在新闻发布会的发言，显示欧洲央行鸽派仍然将占主导地位，短期内欧洲央行将难以跟随美联储迎来缩表、加息的政策步伐；另一方面原因可能被市场忽略了，在欧洲央行议息会议结束的同时，美国众议院共和党议员透露，特朗普总统将不会选择让耶伦连任美联储主席，更加鹰派的泰勒和鲍威尔将是最有力的竞争者。不可否认，在全球贸易增长中枢整体下移和中国出口竞争力绝对优势日渐消失的大背景下，人民币汇率始终是影响中国出口竞争力的关键短期因素。

　　对于一般消费品或工业制成品市场，库存下降必然会导致价格的上涨，最典型如过去几年的茅台酒市场，供给不足导致库存大幅下降，白酒消耗量却稳中有升，消费者购买茅台酒后没有储存起来，而是被消费掉了。　　与此同时，日本4月份CPI同比涨幅为%，连续四个月保持了%以下正增长，但这仍不足以判断日本已走出通货紧缩。　　在此，本文首先简要讨论一下地方GDP统计数据的水分到底有多大。

　　2017年3月前的12个月，海外买家购房金额累计达到1530亿美元，较2016年全年增长了49%。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　国家统计局最新发布的数据显示，2017年上半年“一二线城市控房价、三四线城市去库存”的政策已经达到预期效果。在食品消费中，品质消费更加关注营养、健康、新潮等高层次需求。

　　　　从不同经济类型看，国有控股企业增加值同比增长%，换言之，包括民间资本和外资企业的工业增加值显著高于工业增加值整体增幅，成为工业部门补库存和PPI大幅回升的主要受益者。美国新建住房库存在次贷危机爆发前夕（2006年5月）达到历史峰值57万套，相应地，美国房价也同步达到了历史峰值。　　其次，在今年的国会中期选举中共和党的前景堪忧。

　　　　在实现金融服务实体经济目标过程中，报告要求“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。　　另一方面，近年来美国企业部门的实际有效税率逆势上扬。　　三四线城市“涨价去库存”前景不乐观　　过去两年内一二线城市房地产市场所经历的“涨价去库存”的神话，在三四线城市再度上演的前景并不乐观，其原因可能有以下四方面：其一，三四线城市居民购买力对房价的上涨更为敏感；其二，三四线城市的人口流入、产业结构、区位、居民收入水平等影响房价关键因素的劣势十分明显；其三，一二线城市不动产的投资和金融属性较强，三四线城市不动产主要是消费属性，投资和金融属性差距巨大；其四，相对于一二线城市，三四线城市土地财政问题更为突出，土地的无限量供应不但使得房价上涨不可持续，相反还可能进一步加大库存量。

　　具体而言，2017年上半年全国房地产开发企业土地购置面积同比上升了%，土地成交价款则上升了%（参见下图），成交均价4231元/平方米，同比增长%，其中6月份更是高达4855元/平米，仅低于2016年10月的6114元/平米，处于历史次高水平。在此政策影响下，2017年前三季度，境内企业对外非金融类直接投资和境外并购金额为亿美元和977亿美元，同比下降了%和%，中国企业海外投资和并购回归理性。　　7、租购并举将是房地产调控大方向　　关于房地产市场，报告重申了此前中央经济工作会议首次提出的“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，同时，提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。

　　根据追踪的数据，今年3月64个三四线城市商品房销量降幅已达到了%，较1-2月大跌。　　最后，雄安新区将对北京购买力形成明显的分流效应。由此可见，中国商品在美国市场的份额持续攀升，这其中包括上述三大类日用消费品。

　　　　关于中国企业走出去，央行认为这是一个大方向，但中国企业海外投资、收购的盲目性问题比较突出，因此监管部门进行一些政策指导，也是有必要的。此文件的主要目标是对地方政府通过PPP项目变相举债的行为加强监管。可以预计，中国对外净资产也将经历同样的过程：私人部门对外净资产快速增长，而以官方外汇储备为主体的公共部门对外净资产则保持相对稳定或略有下降，至少快速上升的阶段已经结束。

　　　　然而，短期内欧元的走势受国际形势特别是美联储政策走势的影响更大。由此，资金市场利率也不排除突破前期高点的可能性。经济基本面稳健，使得人民币不仅实现了对美元的升值，人民币汇率指数也出现了稳中有升的走势。

　　此外，在远途境外游目的地中，人民币对美元和俄罗斯卢布都有较大幅度的升值，前往这些地区旅游无疑比去英国和欧元区更为划算，性价比也更高一些。5月份PMI数据也表明，当前制造业、房地产补库存投资驱动的实体经济景气回落趋势确立。为了追求高收益，大量资金流向了高风险业务，如低等级信用债、房地产首付贷等业务，一旦风险爆发，必然会引发连锁反应；三是系统性金融风险。

　　下文将从三个方面来评估一线城市租金回报率到底低到了何种程度。　　从上图可以看到，居民部门新增存贷比的走势并不稳定，近几年的均值一直在70%上下。　　PPP回落的影响几何？　　基建投资的持续增长，是固定资产投资不失速的关键因素。

　　　　一方面，去年四季度以来各级政府快速推进PPP项目主导的基础设施投资，加上前两个月商业银行大规模信贷资金的支持，使得1-2月基础设施投资同比增长了%，增速创近两年的新高，较去年同期高出个百分点。与此同时，当前猪肉价格正处于筑底反弹阶段，2018年CPI将呈现持续温和上升的趋势。　　可以预见，“一带一路”战略引领的人民币国际化时代，将与美元以金融市场、虚拟经济为主体的国际化显著不同，人民币国际化推进将以“一带一路”沿线国家为优先方向，以贸易输出、资本输出为重点，以基础设施互联互通、实体经济贸易与投资为抓手，构建以人民币为核心的“一带一路”国际货币合作区。

　　自德国统一以来，默克尔领导的基督教民主联盟和巴伐利亚基督教社会联盟姊妹党（简称基民盟/基社盟，或CDU/CSU），以及前总理施罗德所在的德国社会民主党（SPD）是联邦议会中两大主要党派，在历次大选中得票率均在30%-50%。　　首先是资金来源问题。今年政府工作报告并没有对人民币汇率稳定做出承诺，与前些年发生了根本性转变，报告只是强调“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。

　　同时，特别强调“激发和保护企业家精神，鼓励更多社会主体投身创新创业，建设知识型、技能型、创新型劳动者大军，弘扬劳模精神和工匠精神。　　对于普通投资者而言，“商住房”合规的利剑将始终高悬，何时落地要看政策的需要。三四线城市能否再度上演“涨价去库存”的神话，前景似乎并不乐观。

　　　　最为典型的是我国企业债券发行审核部门相互分割——上市公司债由证监会审核，企业债发行由国家发展改革委审核，中期票据、短期融资券等企业信用工具由央行审核。对于购房者而言，按揭贷款额度与加杠杆能力明显正相关。　　从贷款利率看，一年期贷款基础利率与金融机构人民币贷款实际加权利率的差距同样在不断扩大，2013-2016年，二者的差距大体在个百分点左右，而到了今年三季度末，二者的裂口已经达到了个百分点。

　　以下是欧洲央行6月13日公报的官方说法：　　2017年上半年，欧洲央行完成了5亿欧元等值的人民币资产作为其外汇外汇储备，该行动是执行2017年1月20日欧洲央行理事会的决策。家庭户数在不断分裂和扩张，将使得未来住房需求仍将增长，特别是老年群体人均寿命的不断延长，独立居住的需求将长期存在。由此可见，大规模的减税政策才是重振美国实体经济和制造业的治本之策。

　　外部经济环境的改善使得上半年出口的增幅达到了%，创下了2015年以来新高（参见下图）。与此同时，为了配合银监会等一系列监管举措，央行也有必要在资金供应方面适度安抚市场，防止用力过猛。此次统一增值税小规模纳税人标准，将有利于税收公平，同时大幅降低工业和商业小微企业的税收负担。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　“两会”刚刚闭幕，金融监管体制改革，再度受到代表们和媒体的热议，政府工作报告指出“稳妥推进金融监管体制改革，有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险‘防火墙’”。　　综上所述，由于房地产市场通过个人按揭贷款的途径，成为货币和信用收缩与扩张的重要渠道，房地产市场的景气繁荣与房价波动，与M2波动有着互为因果的关系。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　最近一段时间，房贷利率上调成为焦点新闻，有媒体曝出北京针对首套房的按揭贷款利率上浮10%，这显然与鼓励刚性需求的房地产调控精神不相符。

　　uedbet怎么下载app下载软件　　本轮债转股与上一轮债转股，究竟有何不同？特别是《办法》实施之后，债转股的前景是否如预期的那么乐观？本文试图对此进行深入的分析与探讨。此外，人民币已经成为SDR篮子货币，拥有了国际货币话语权，需要优化外汇储备规模和结构。然而，此前已征收增值税的工业（货物生产）和商业（批发零售）等小规模纳税人却适用于2008年《增值税暂行条例实施细则》规定50万元以下和80万元以下年销售额标准。

　　　　对于大多数城市而言，租金回报率的上升，要么是房价的回落，要么是租金的提高。　　在此背景下，随着稳增长的目标逐渐淡化，2018年基础设施建设投资增速将可能出现持续的回落。　　综合来看，在人民币汇率调整压力充分释放的背景下，四季度和2018年的出口形势，将主要受外部需求变化的影响，当前全球主要经济体均正处于同步复苏趋势中，外部需求可期，预计未来我国的出口仍将延续复苏的态势。

　　因此，从土地供应预期角度来看，房地产开发企业对于三四线城市房价上涨的前景并不乐观，一旦没有房价上涨预期，“涨价去库存”的政策目标将难以实现。　　人民币汇率稳定的风险依然存在　　关于2017年人民币汇率稳定，周小川首先解释了2016年下半年以来人民币贬值压力较大的原因：一是企业走出去和并购热情较大，外汇消耗较大；二是特朗普当选导致美元大幅升值。当前资金市场利率水平，仍未达到2014年上一轮清理整顿影子银行业务的前期高点（参见下图）。

　　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　房地产市场的任何风吹草动，都能激起市场和媒体的千层浪。然而，特朗普从竞选开始就一直抨击该协定损害美国利益，并称气候变化是一个谎言。由此，2018年房地产投资下行趋势还将延续，全年投资增速将在5%左右。

　　无论是美国和日本的经验，还是中国过去十年的实践，都表明按揭贷款利率是影响房价波动的直接原因。可以预计，在完成营改增之后，新一轮的实质性减税周期或将来临。当前全球经济和金融形势与1987年全球股灾爆发前有诸多相似之处：美联储新主席执政能力有待市场考验；特朗普政府挑起的贸易摩擦不断，世界经济面临逆全球化的挑战；全球股市经历了超级大牛市；大量资本涌入美国市场。

　　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　国家统计局7月17日发布的上半年主要经济数据表明，中国经济增长的稳定性和韧性明显提升，二季度%的经济增速甚至超出了市场的预期。由此可见中国企业走出去和海外并购的热情之高。　　事实上，英国政府已先于美国一步，于2016年11月28日批准了进一步下调企业所得税的政策，承诺英国企业所得税将降到G20国家中最低水平。

　　并在此基础上指出：今年中国经济基本面较为健康，供给侧结构性改革也取得了进展，2017年人民币汇率将保持相对稳定，而人民币正常波动将是一个常态，短期走势将受到各种突发事件的影响。在联邦德国历史上的18次大选中，基民盟/基社盟和社会民主党分别有12次和6次成为议会第一大党，其他小党派（左翼党、绿党、自由民主党）得票率则一直在10%左右。　　另一方面，货币净投放重新步入常态化。

　　　　以上只是门槛条件，优先开展债转股的企业包括：（一）因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；（二）因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；（三）高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业；（四）其他适合优先考虑实施市场化债转股的企业。　　社会融资和信贷资金的大规模投入，最终应以促进经济增长和实体经济发展为目标。　　但是这种政策调整已经接近尾部。

　　可以设想，越来越多的伴随着改革开放成长起来的60后、70后开始步入退休生活，四世同堂、养儿防老的传统观念将逐渐淡薄。　　对于购房者而言，在新的利率形成机制下，变相的固定利率按揭产品时代正在来临。　　最后是新时代的政绩考核体系淡化了GDP目标考核。

　　二是金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道，在需要资金时可以随时从市场融入资金，从而降低预防性需求。从出口品类看，不仅劳动密集型产品出口增速由负转正，高新技术产品和机电产品出口也受益欧美日新一轮设备投资周期启动而大幅攀升。从销售端看，房地产销售额和销售面积增速都出现连续回落，其中销售面积增长的回落要快于销售额的回落幅度（参见下图），这说明在房价较低的三四线城市，房地产市场持续火爆的行情正在终结。

　　社会融资和信贷资金的大规模投入，最终应以促进经济增长和实体经济发展为目标。　　由此可见，央行和金融稳定与发展委员会主导的宏观审慎政策，将与一系列金融监管举措，共同构筑防控系统性金融风险的大坝。　　金融业泡沫化生长的十年　　过去的十年，是金融业突飞猛进时代，伴随着金融行业泡沫化生长和金融风险的快速集聚。

　　　　一线城市土地市场状况有利于控房价目标的实现。当前，美联储、欧洲央行正处于货币政策同步化的前夜，全球流动性拐点正在来临。　　从美国对外贸易整体看，在美元汇率持续回落影响下，美国出口连续增长，使得今年三季度整体逆差额下降为亿美元，实现连续两个季度下行，其中中美贸易失衡的缓解，无疑是美国整体对外贸易逆差减少的重要因素。

　　　　关于中国企业走出去，央行认为这是一个大方向，但中国企业海外投资、收购的盲目性问题比较突出，因此监管部门进行一些政策指导，也是有必要的。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　最近一段时间，资金市场环境激烈动荡，债券市场大幅下跌，十年期国债和国开债分别突破4%和5%，而M2增速则再创新低，这种趋势在岁末年初和2018年将如何演进，是金融市场和每个投资者都关注的问题。这与今年以来最高层和监管部门屡屡强调防范系统性金融风险、强力推进金融去杠杆和资金“脱虚向实”的政策精神有关——构成M2的关键因素非银行金融机构的存款大幅下降，同时随着房地产市场销售的大幅回落，房地产市场作为货币和信贷的创造功能也逐渐减弱。

　　而在本轮债转股提出之初，煤炭、钢铁等行业无论是产品价格还是行业的整体盈利水平，都处于历史低谷水平。　　根据《BP世界能源统计年鉴2016》数据，2015年，中国、印度、俄罗斯、巴西和南非一次能源消费的世界排名分别为第1位、第3位、第4位、第8位和第23位，五国能源消费量占世界能源消费总量比重大约为%，碳排放的累计量全球占比也在35%左右。　　时间进入到2017年，随着央行稳健中性货币政策的实施，今年2月和3月，央行总资产由1月末的万亿元下降到万亿元，央行缩表规模大约为万亿元。

　　2012年6月，费希尔在他的第二个五年任期结束后去职，以色列总理内塔尼亚胡对费希尔予以高度评价，称费希尔是“以色列经济增长与经济成就的最重要搭档”，其“经验、智慧与国际联系”在全球经济危机时期至关重要。　　第二，近期人民币资产相对收益优势再次凸显。然而，这些城市的土地财政状况并不乐观，大规模的土地出让，最终都将形成新的库存供应，同时，土地出让价格的大幅攀升（参见下图），将进一步推高房价快速上涨压力，显然这也不利于更长远的去库存目标实现。

　　　　事实上，当前央行没有提高存贷款基准利率，但今年以来央行已经在公开市场操作中贯彻这一政策取向。4月6日，住建部发布了《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》，其核心内容是贯彻落实中央关于通过调控土地供应，实现房地产调控目标的取向，该通知的核心内容主要有三方面：　　其一，对于不同城市去化周期明确了土地供应节奏：去化周期在36个月以上的，应停止供地；去化周期在36-18个月的，要减少供地；去化周期在12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏。　　以北京为例，2008年1月至2016年6月，中原地产统计的北京二手住宅房价指数从243点上升到点，年复合增速为14%，二手住宅租金指数从点上升到点，年复合增速为5%，房价涨幅远在房租涨幅之上，这使得同期北京二手房租金回报率也从%跌到%（参见下图）。

　　　　其次，在食用油方面，大豆油占我国居民食用植物油消费大约为42%，而食用油在CPI中占比%，一旦大豆价格上涨25%，通过食用油价格上涨带动CPI上升个百分点。同期，央行总资产中外汇占款净下降了万亿元，前四者的增加额在抵消外汇占款减少额，与央行总资产扩张额3万亿元大体相当。　　综上所述，当前一线城市受到限购、限贷、限售和土地供应增加等一系列供给增加、需求受限的负面冲击，房价继续上升步伐终止。

　　如2011-2012年利率上升周期中，商业银行净息差由%上升到%，而在2013年利率下行周期中，商业银行净息差重新回落到%。　　工业增加值回升趋势明显　　6月工业增加值实现了%的增长，较上月（%）大幅回升个百分点，这一回升趋势与月初公布的制造业PMI指数（%）回升趋势一致，也超出了市场的预期。当前，全球经济正处于稳健增长的通道中，虽然美国经济一季度增速有所回落，但美联储认为这只是暂行性现象，欧洲和日本经济也都走出了衰退和通缩的阴影。

　　　　再来看日本，在1985年的“广场协议”之后，日元大幅升值，对日本国内企业的出口和日本“贸易立国”战略造成了毁灭性打击。当然，如果人民币长期升值，那么保单的人民币价值肯定会下降，但如果人民币只是升值了一年，对保单的人民币价值的影响就比较小。为此，补库存推动下房屋新开工面积同比增长%，其中住宅增长%。

　　　　在此大环境下，要实现中央确立的防范系统性金融风险政策目标，央行货币政策取向、社会融资特别是信贷融资的走势将发生哪些变化，是当前市场关注的热点问题。　　由此可见，仅从人民币境外购买力的角度看，越南下龙湾无疑是不错的选择，其次是印尼的巴厘岛和马来西亚的热浪岛，最后是国人最为熟悉的泰国普吉岛。　　影响中国央行资产负债表波动的根源发生了变化　　不可否认，虽然中美央行总资产波动的步伐基本一致，但背后的动因却有着明显的不同。

　　　　改革后的核算主体，将采取“下算一级”的方案，即“各省（自治区、直辖市）生产总值核算将由各省（自治区、直辖市）统计局负责，改革为国家统计局组织领导，各省（自治区、直辖市）统计局共同参与的统一核算”。对于普通投资者而言，尽管当前三四线城市在棚改的力推下处于供销两旺的行情，但鉴于三四线城市在人口流入和产业集聚不足、二手房流动性差等方面的劣势，现在贸然进入三、四线城市炒房，将可能面临“炒房炒成房东”的风险。2016年5月以来，生猪存栏量屡创新低，按照历史规律，猪肉价格应该继续攀高，然而，实际的情况则是，猪价掉头向下持续走低，并创下近年来新低（参见下图）。

　　二是金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道，在需要资金时可以随时从市场融入资金，从而降低预防性需求。特朗普上台后，虽然在许多领域向中国发难，但在清洁能源和环保合作方面保持了缄默。　　因此，今后三年防风险将成为经济工作的首要目标，为此会议进一步要求：“今后3年，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

　　uedbet官网网址与此同时，2016年上海土地出让收入高达1578亿元，重庆为705亿元。超额存款准备金是金融机构存放在中央银行、超出法定存款准备金的资金，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金，其规模和比率很大程度上反映了金融机构流动性紧张程度。在此背景下，美国对华发动贸易战，势必进一步推升美国经济的通胀压力。